不是谁都是泡泡玛特：靠奥特曼大赚的隐形冠军，揭IP买卖懦弱真相

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来历丨凤凰网财经《IPO观察哨》
在泡泡玛特带火的IP买卖高潮中，继52TOYS、TOPTOY以后，又一家做IP买卖的企业向港交所倡议冲刺假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
作为中国最大的IP趣玩食品企业，手握奥特曼、小马宝莉等著名IP，金添动漫近年业绩成长敏捷假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
据招股书，金添动漫支出从2022年的5.9亿元，增加至2024年的8.8亿元，2025年上半年支出为4.4亿元假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。净利润从2022年的3671万上涨至2024年的1.3亿元假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。2025年上半年，公司录得净利润7004万元，净利润率达15.8%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
在一众IPO公司里，其范围不算突出，但确切凭仗IP买卖实现了可观的盈利假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。在泡泡玛特成功的光环下，市场对这样的跟随者，也更愿意抱有耐心与期待假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
但值得留意的是，与泡泡玛特对IP的绝对控制力分歧，金添动漫的贸易形式本质是“IP搬运工”，本身不具有IP一切权，命脉完全把握在版权方手中，且多为非独家授权假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。这致使其在产业链中议价才能衰，一旦授权发生变更，营业就将面临严重冲击假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
更关键的是，公司过半支出持久依靠“奥特曼”单一IP假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。而把握该IP授权的关键人物孙剑（奥特曼中国本地版权总代理“上海新创华”实控人）原为公司重要股东，却在IPO前退出，使得金添动漫落空了与奥特曼IP之间最关键的纽带假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
大家都恋慕泡泡玛特打造的IP贸易奇迹，但金添动漫的案例恰恰揭露了大大都IP授权买卖的懦弱本质：将企业命运依靠在内部版权方和少数IP，如同在流沙上筑塔，营业根底始终难以安定假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
01
奥特曼“依靠症”陷危机：单一IP进献过半支出
按照招股书，金添动漫的支出由糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食五大类组成假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。糖果是公司的第一大支出来历，支出占比从2022年的23.8%，一路爬升至2025年上半年的40.1%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

来历/招股书
这些零食之所以受接待，还是由于和IP绑定，2025年上半年，其非IP产物进献仅0.5%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。按照招股书，金添动漫具有奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、三丽鸥等14个大IP的授权，但支出进献上，2024年其75%的支出来自奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新三个IP假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

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其中，2024年奥特曼这一个IP就进献了54.5%的比例假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。公司得了了深度的“奥特曼依靠症”，这一个IP有150个SKU，在2022年到2024年进献了6成支出，是最重要营收来历假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
按照招股书，奥特曼IP的初次合作年份为2009年，现有授权刻日为12个月假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。虽然已经有跨越16年的合作时候，但随着金添动漫二股东孙剑——奥特曼中国大陆版权总代理上海新创华总司理，在2025年5月的退出，落空这一重要纽带，这一IP的支出稳定性存疑假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
来历/金添动漫 天猫添乐卡通王旗舰店
2022年到2024年奥特曼IP，进献支出以两位数的比例延续上涨，而在2025年上半年，孙剑股份发生变更阶段，奥特曼IP的支出从客岁同期的2.35亿下降至1.95亿，下滑17%，支出占比降至43.9%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
虽然“小马宝莉”IP零食支出快速成长，占比从2022年的0.8%升至2025年上半年的22.8%，也照旧难以替换奥特曼的职位假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

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此外值得留意的是，金添动漫与IP方的合作凡是是非独家的假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。这意味着合作对手可以正当天时用不异的IP，难以避免产物的同质化合作假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。而其获得的IP授权协议通常是1-3年，IP存在到期没法续约的风险假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。同时，IP方也能够自行开辟类似产物，与公司构成间接合作假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
02
客户集合度飙升：前五大客户占比超40%
与此同时，2025年上半年，公司前五大客户的支出占比飙升至40.7%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。而在2022年，这一比例还为4.1%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。三年时候里，其对头部客户的依靠水平明显增加假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
这一变化与公司销售形式向直销零售商倾斜有关假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。按照招股书，向零售商直销的支出占比从2022年的3.5%猛增至2025年上半年的43.2%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。其中，鸣鸣很忙、好想来等量贩零食店已成为其焦点渠道假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
与此同时，经销商进献的支出占比从2022年的95.2%，敏捷下降至2024年的66.1%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。在2025年上半年，经销商进献支出为2.45亿，同比下滑12.5%，进献占比收缩至55.1%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

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在这样的战略变化下，其经销商数目也出现了波动假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。2023年从2022年的2660家下滑至2541家，2024年增加至2679家，但在2025年上半年，又下滑至2675家，未有明显增加假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
这也带来过度依靠少数大客户的题目，将使公司在议价才能上处于弱势，毛利率能够遭到挤压假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。一旦这些焦点客户的采购战略发生改变、经营出现题目或合作关系停止，将对公司的营业支出形成冲击假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
03
关键股东退出，放大IP风险
按照最新招股文件，金添动漫的控制权高度集合于开创人蔡建淳一人手中假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。经过间接与间接持股总计为92.27%，并掌控了公司100%的投票权假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

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按照招股书，蔡建淳今年58岁，在食品行业有超20年的履历假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。他的职业生活始于上世纪90年月，曾担任汕头经济特区裕生食品上海分公司司理假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。2004年，他创建了上海添乐卡通食品公司，正式切入“卡通+食品”赛道假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
金添动漫的成长过程中，一个关键脚色是孙剑假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。作为奥特曼、名侦察柯南等IP授权方的控股股东，2011年金添动漫建立后，孙剑就以100万的价格获得金添动漫20%股权，并在2014年、2015年、2021年介入了三次增资，退出前持股比例为18%假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

来历/招股书
但按照招股书，在2025年5月，公司及其那时股东订立减资协议，双方赞成削减本公司注册股本群众币1944万元，且孙剑应不再为本公司股东假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
按照公然信息及媒体报道，孙剑为奥特曼中国本地版权总代理“上海新创华”实控人，曾任日本万代株式会社亚洲区计谋顾问，该公司以生产“高达”系列玩具而著名假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。上海新创华官网显现，其具有包括奥特曼、名侦察柯南、初音未来等最少13个动漫IP的代理权假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
IPO前夜关键人物孙剑的退出，不解除会影响公司最焦点IP奥特曼的资本根本，使得本已存在的“IP依靠”风险进一步放大假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
完成减资后，实控人蔡建淳通太小我及多家关联实体，完全掌控公司100%的投票权假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。如此绝对的股权结构，易激发市场对于公司治理、决议自力性以及中小股东权益保障的担忧假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。

来历/招股书
整体而言，金添动漫正面临一个典型的增加悖论假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。一方面，经过绑定大客户和深度运营超级IP，实现了支出的增加；另一方面，这类增加形式也致使了客户、产物和计谋资本的过度集合，使得公司经营的懦弱性明显增加假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。
这些风险身分相互交织，客户集合让营收根本不稳，IP依靠让产物根底不牢，而关键股东的退出又冲击着焦点IP收益假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。公司未来的延续增加，极大地依靠于其能否成功治理这些高度集合的风险假如没有铁骑交警开路真的不晓得要怎样办才好。